{"text_format":"1","workbook":"xlsx","n_sheets":15,"sheets":["使用方法","回答シート","01_財務分析","01_解答","02_ファイナンスの思考法","02_解答","03_ファイナンスのプレイヤー","03_解答","04_価値創出の本質","04_解答","05_価値評価のアートと科学","05_解答","06_資本配分","06_解答","謝辞"],"not_rendered":{"charts":0,"images":0,"macros":1,"external_links":0,"defined_names":0,"comments":0,"pivot_tables":0},"unopened":[],"bounds":{"document_bytes":16777216,"sheet_cells":100000,"rows_first":2000,"rows_last":500,"rows_between":2000,"halvings":0,"cell_chars":16384,"cell_head_chars":4096},"cells_cut":0,"cells_raw":0,"read":"whole","date_system":"1900"}

{"sheet":"使用方法","index":0,"n_rows":4,"n_cols":1,"rows_kept":4,"cut":false,"hidden":false,"merged":[]}
["①太枠内の回答欄でプルダウンで回答を選択する"]
["②1シート分の回答を終えたら、「採点」を押す"]
["　※分からない質問については回答しないでください"]
["③「採点」横に表示される点数、メッセージを閲覧"]

{"sheet":"回答シート","index":1,"n_rows":115,"n_cols":11,"rows_kept":115,"cut":false,"hidden":false,"merged":[]}
[null,null,null,{"$f":"COUNTIF(D9:D115,\"✓\")/16*100","v":0},{"$f":"IFERROR(IF(D1<=30,\"オリエンテーション受講を強くお奨めします\",IF(D1<=50,\"オリエンテーションの受講をお奨めします\",IF(D1>50,\"講座でお会いすることを楽しみにしています\",\"\"))),\"\")","v":"オリエンテーション受講を強くお奨めします"}]
["No.","設問および選択肢","回答欄","解答","補足",null,null,null,null,"A","〇"]
["（１）財務分析",null,null,null,null,null,null,null,null,"B","×"]
[1,"「ROEが高ければ良い」これは正しいか？",null,null,null,null,null,null,null,"C"]
[null,"A. 正しい。",null,null,null,null,null,null,null,"D"]
[null,"B. 正しくない。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C8<>\"\",IF(C8='01_解答'!B10,\"✓\",'01_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D9<>\"\",'01_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[2,"レバレッジを上げることで、企業はより多くの資産をコントロールでき、ROEを上げることができるメリットがある。一方で、レバレッジを上げることでデメリットも存在する。それは何か。\n"]
[null,"A. 生産性を低下させ、それによって全体のROEを引き下げる。"]
[null,"B. レバレッジによる利益は現金によるものではなく、ファイナンスでは無視される。"]
[null,"C. レバレッジは損失もまた何倍にも増加させる。会社のリスクを増すためである。"]
[null,"D. レバレッジに悪いところはない。他人の金を使うのは、会社の価値を増加させる良い方法だ。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C16<>\"\",IF(C16='01_解答'!B2,\"✓\",'01_解答'!B2),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D17<>\"\",'01_解答'!C2,\"\")","v":""}]
[3,"社債と買掛金などのその他債務との主な違いは何か？"]
[null,"A. 社債には明確な支払利率がある。"]
[null,"B. 社債は会社の所有権を持つ。"]
[null,"C. 社債は残余請求権である。"]
[null,"D. 社債はサプライヤーにのみ支払う。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C24<>\"\",IF(C24='01_解答'!B11,\"✓\",'01_解答'!B11),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D25<>\"\",'01_解答'!C11,\"\")","v":""}]
[]
["（２）ファイナンスの思考法"]
[1,"下記の中で会計とファイナンスで違う点はどれか？"]
[null,"A. 経済的リターンを構成するものは何か？（純利益あるいはフリーキャッシュフロー）"]
[null,"B. 資産をどう評価するか（取得原価か将来のキャッシュフローか）"]
[null,"C. 株式価値をどのように評価するか（簿価か市場価格か）","（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A"]
[null,"B"]
[null,"C"]
[null,null,"A",{"$f":"IF(C32<>\"\",IF(C32='02_解答'!B3,\"✓\",'02_解答'!B3),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D35<>\"\",'02_解答'!C3,\"\")","v":""}]
[null,null,"B",{"$f":"IF(C33<>\"\",IF(C33='02_解答'!B4,\"✓\",'02_解答'!B4),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D36<>\"\",'02_解答'!C4,\"\")","v":""}]
[null,null,"C",{"$f":"IF(C34<>\"\",IF(C34='02_解答'!B6,\"✓\",'02_解答'!B6),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D37<>\"\",'02_解答'!C6,\"\")","v":""}]
[2,"あるレストランチェーンのフランチャイズ権を取得しようとしており、そのコストを25万ドルと見積もっている。今後5年間に多額のフリーキャッシュフローを生み出し、その後その権利を20万ドルで売却しようとしている。そのキャッシュフローの割引現在価値はそれぞれ9万ドル、8万ドル、7万ドル、6万ドル、18万ドル（5年目のキャッシュフローと売却金額の合計）。つぎのどれがこの投資の正味現在価値（NPV)になるだろうか？"]
[null,"A. 18万ドル"]
[null,"B. 23万ドル"]
[null,"C. 48万ドル"]
[null,"D. 60万ドル"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C44<>\"\",IF(C44='02_解答'!B11,\"✓\",'02_解答'!B11),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D45<>\"\",'02_解答'!C11,\"\")","v":""}]
[3,"経済的利益の数値を出すのに、なぜファイナンスでは減価償却費を足し戻すのか？"]
[null,"A. 減価償却は不確実だから計算すべきではない。"]
[null,"B. 企業は資産にお金を使いすぎ、減価償却費が高くなりすぎることがよくあるから。"]
[null,"C. 減価償却費は現金費用ではないから。"]
[null,"D. 減価償却費は損益計算書ではなく、貸借対照表に計上されるから。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C52<>\"\",IF(C52='02_解答'!B12,\"✓\",'02_解答'!B12),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D53<>\"\",'02_解答'!C12,\"\")","v":""}]
[4,"会社は1億ドル投資して新工場を建設する。その将来のキャッシュフローの期待現在価値は1億5000万ドルである。2年後、新製品は期待したほど売れないことがはっきりと見えてきた。その時点での将来のキャッシュフローの現在価値は5000万ドルである。会社は工場を閉鎖すべきか？"]
[null,"A. はい。NPVは今やマイナスになっている。"]
[null,"B. いいえ。現在価値はまだ5000万ドルある。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C58<>\"\",IF(C58='02_解答'!B16,\"✓\",'02_解答'!B16),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D59<>\"\",'02_解答'!C16,\"\")","v":""}]
[5,"下記のどれがフリーキャッシュフローについて正しく述べているか？"]
[null,"A. 株に出資する人にのみ該当し、税調整後の数字である。"]
[null,"B. 資金の出し手すべてに該当し、税調整後の数字である。"]
[null,"C. 株に出資する人にのみ該当し、税の調整はない。"]
[null,"D. 資金の出し手すべてに該当し、税の調整はない。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C66<>\"\",IF(C66='02_解答'!B17,\"✓\",'02_解答'!B17),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D67<>\"\",'02_解答'!C17,\"\")","v":""}]
[]
["（３）価値創出の本質"]
[1,"ベータとは何か？"]
[null,"A. 株主資本利益率（ROE）"]
[null,"B. ある株が市場全体の動きにどの程度敏感に反応して変動するかを示す指標"]
[null,"C. 税金がどの程度会社の加重平均資本コスト（WACC）に影響するかを測る指標"]
[null,"D. ROEがどの程度資本コストを上回るかを測る指標"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C76<>\"\",IF(C76='04_解答'!B6,\"✓\",'04_解答'!B6),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D77<>\"\",'04_解答'!C6,\"\")","v":""}]
[2,"負債コストをどう決めるか？"]
[null,"A. 資金の出し手が、現状の借入コストはいくらかを教えてくれる。"]
[null,"B. 流動比率に格付けを掛け合わせ、リスクフリー・レートを足す。"]
[null,"C. 株主資本コストに１から税率を差し引いた数字を掛け合わせる。"]
[null,"D. WACCから株主資本コストを引く。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C84<>\"\",IF(C84='04_解答'!B8,\"✓\",'04_解答'!B8),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D85<>\"\",'04_解答'!C8,\"\")","v":""}]
[3,"レバレッジを加えることで企業価値を上げることができる場合がある。正しいか正しくないか？"]
[null,"A. 正しい。"]
[null,"B. 正しくない。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C90<>\"\",IF(C90='04_解答'!B10,\"✓\",'04_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D91<>\"\",'04_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[4,"株主資本コストの算定方法は？"]
[null,"A. 株主に聞く。あるいは株主を代表する取締役に聞く。"]
[null,"B. リスクフリー・レート + （株式ベータ×市場リスクプレミアム）"]
[null,"C. 負債コスト×（1 - 税率）"]
[null,"D. 加重平均資本コスト（WACC） - 負債コスト"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C98<>\"\",IF(C98='04_解答'!B11,\"✓\",'04_解答'!B11),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D99<>\"\",'04_解答'!C11,\"\")","v":""}]
[5,"ベータの高い会社は？"]
[null,"A. 株主資本コストが高い。"]
[null,"B. 株主資本コストが低い。"]
[null,"C. ベータは株主資本コストに無関係。"]
[null,"D. 流動性レベルに依存する。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C106<>\"\",IF(C106='04_解答'!B12,\"✓\",'04_解答'!B12),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D107<>\"\",'04_解答'!C12,\"\")","v":""}]
[6,"なぜ会社はNPVがプラスのプロジェクトに投資すべきか？"]
[null,"A. 株式を増やし、債務を減らすような資本構成に移すため。",null,null,{"$f":"IF(D109<>\"\",'01_解答'!C182,\"\")","v":""}]
[null,"B. すべてのプロジェクトはプラスのNPVを持つものだから。"]
[null,"C. リスクが高いので、リターンがより高くなる。"]
[null,"D. 資本コストよりも大きなリターンがあるから、価値を創出している。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C114<>\"\",IF(C114='04_解答'!B13,\"✓\",'04_解答'!B13),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D115<>\"\",'04_解答'!C13,\"\")","v":""}]

{"sheet":"01_財務分析","index":2,"n_rows":80,"n_cols":11,"rows_kept":80,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
[null,null,null,{"$f":"COUNTIF(D10:D80,\"✓\")/5","v":0.4}]
["No.","設問および選択肢","回答欄","解答","補足",null,null,null,null,"A","〇"]
[1,"レバレッジを上げることで、企業はより多くの資産をコントロールでき、ROEを上げることができるメリットがある。一方で、レバレッジを上げることでデメリットも存在する。それは何か。\n",null,null,null,null,null,null,null,null,"×"]
[null,"A. 生産性を低下させ、それによって全体のROEを引き下げる。",null,null,null,null,null,null,null,"B"]
[null,"B. レバレッジによる利益は現金によるものではなく、ファイナンスでは無視される。"]
[null,"C. レバレッジは損失もまた何倍にも増加させる。会社のリスクを増すためである。",null,null,null,null,null,null,null,"C"]
[null,"D. レバレッジに悪いところはない。他人の金を使うのは、会社の価値を増加させる良い方法だ。"]
[null,null,null,null,null,null,null,null,null,"D"]
[null,"回答欄","C",{"$f":"IF(D10<>\"✓\",\"×\",\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C9<>\"\",IF(C9='01_解答'!B2,\"✓\",'01_解答'!B2),\"\")","v":"✓"},{"$f":"IF(D10<>\"\",'01_解答'!C2,\"\")","v":"レバレッジを上げれば会社のリスクが高まるので、損失も膨らむ"}]
[2,"どのようなタイプの会社はレバレッジが高くなるだろうか。"]
[null,"A. 新しい産業で高成長が見込まれる企業"]
[null,"B. 安定して、予想がしやすい業界で、確実なキャッシュフローがある企業"]
[null,"C. テクノロジー企業"]
[null,"D. 収益性の低い企業"]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C17<>\"\",IF(C17='01_解答'!B3,\"✓\",'01_解答'!B3),\"\")","v":"B"},{"$f":"IF(D18<>\"\",'01_解答'!C3,\"\")","v":"安定的な予測可能な業界で、キャッシュフローが確実な会社である"}]
[3,"2009年に、ウォーレン・バフェットは優先株発行を通じてダウ・ケミカルに30億ドルを投資した。次の中で、優先株所有者に有利と言えないものはどれか？"]
[null,"A. 倒産時に優先株所有者は普通株所有者より前に支払いを受ける。"]
[null,"B. 普通株所有者が配当を受けないときでも優先株所有者は配当を得る。"]
[null,"C. 優先株は債務と異なり、企業の所有権を得る。"]
[null,"D. 優先株の配当は2％、4％など偶数でなければならない。"]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C25<>\"\",IF(C25='01_解答'!B4,\"✓\",'01_解答'!B4),\"\")","v":"D"},{"$f":"IF(D26<>\"\",'01_解答'!C4,\"\")","v":"優先株の配当を偶数にすることは求められていない"}]
[4,"以下の中で、貸借対照表に資産計上されることが最も少ないのはどれか？"]
[null,"A. ギリアド・サイエンシズ・インクが社内開発した、収益性の高いC型肝炎治療薬の特許"]
[null,"B. グーグルの本社"]
[null,"C. ディーラーがフォード・モーター・カンパニーから購入した自動車の支払代金"]
[null,"D. 2017年末のフェイスブックの銀行口座にある420億ドル"]
[]
[null,"回答欄","B"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C33<>\"\",IF(C33='01_解答'!B5,\"✓\",'01_解答'!B5),\"\")","v":"A"},{"$f":"IF(D34<>\"\",'01_解答'!C5,\"\")","v":"特許は知的所有権の一種で、貸借対照表資産ではそのコストのみが表示されるため、金額は少額である"}]
[5,"次の会社の中で最も在庫回転率が高いのはどの会社か？"]
[null,"A. ファストフード・レストラン・チェーン"]
[null,"B. 書店チェーン"]
[null,"C. 食料雑貨店"]
[null,"D. 航空会社"]
[]
[null,"回答欄","B"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C41<>\"\",IF(C41='01_解答'!B6,\"✓\",'01_解答'!B6),\"\")","v":"A"},{"$f":"IF(D42<>\"\",'01_解答'!C6,\"\")","v":"在庫回転率は1年間に何回その在庫を売り切るかを計測する。この中で最も在庫を持たない業種はファストフード・レストランである"}]
[6,"次の中で小売業者に特徴的なものは何か？"]
[null,"A. 高いROE"]
[null,"B. 短い売掛金回収期間"]
[null,"C. 高い在庫回転率"]
[null,"D. 高い資産負債比率"]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C49<>\"\",IF(C49='01_解答'!B7,\"✓\",'01_解答'!B7),\"\")","v":"B"},{"$f":"IF(D50<>\"\",'01_解答'!C7,\"\")","v":"小売業は購入した品物の代金を即座に支払うため、売掛金回収期間が通常短い"}]
[7,"ある鉱業会社では、売掛金が総資産の21%を占める。次の中で、同社の売掛金を持つ可能性が一番高いのはどの会社か？"]
[null,"A. 銀行"]
[null,"B. 同社が契約する人材紹介会社"]
[null,"C. 食品流通会社"]
[null,"D. 製鉄会社"]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C57<>\"\",IF(C57='01_解答'!B8,\"✓\",'01_解答'!B8),\"\")","v":"D"},{"$f":"IF(D58<>\"\",'01_解答'!C8,\"\")","v":"鉱業会社の製品である鉱石品を定期的に購入して、製造過程で使う企業に対して、売掛を立てている"}]
[8,"下記の中で会社の流動比率を最も気にかけるのは誰か？"]
[null,"A. 株主"]
[null,"B. サプライヤー"]
[null,"C. 競合他社"]
[null,"D. 顧客"]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C65<>\"\",IF(C65='01_解答'!B9,\"✓\",'01_解答'!B9),\"\")","v":"B"},{"$f":"IF(D66<>\"\",'01_解答'!C9,\"\")","v":"流動比率は、会社が短期債務を短期資産によって、どの程度容易に支払えるかを示す。サプライヤーは請求書を出す立場であることから、流動比率に関心が高い"}]
[9,"「ROEが高いことは常に良いことだ。」正しいか？"]
[null,"A. 正しい。"]
[null,"B. 正しくない。"]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C71<>\"\",IF(C71='01_解答'!B10,\"✓\",'01_解答'!B10),\"\")","v":"B"},{"$f":"IF(D72<>\"\",'01_解答'!C10,\"\")","v":"正しくない。レバレッジでROEが向上している場合、その向上は持続可能とは言い切れない"}]
[10,"社債と売掛金などのその他債務との主な違いは何か？"]
[null,"A. 社債には明確な支払利率がある。"]
[null,"B. 社債は会社の所有権を持つ。"]
[null,"C. 社債は残余請求権である。"]
[null,"D. 社債はサプライヤーにのみ支払う。"]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C79<>\"\",IF(C79='01_解答'!B11,\"✓\",'01_解答'!B11),\"\")","v":"✓"},{"$f":"IF(D80<>\"\",'01_解答'!C11,\"\")","v":"社債は金利が明示された債務である"}]

{"sheet":"01_解答","index":3,"n_rows":11,"n_cols":3,"rows_kept":11,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","解答","補足"]
[1,"C","レバレッジを上げれば会社のリスクが高まるので、損失も膨らむ"]
[2,"B","安定的な予測可能な業界で、キャッシュフローが確実な会社である"]
[3,"D","優先株の配当を偶数にすることは求められていない"]
[4,"A","特許は知的所有権の一種で、貸借対照表資産ではそのコストのみが表示されるため、金額は少額である"]
[5,"A","在庫回転率は1年間に何回その在庫を売り切るかを計測する。この中で最も在庫を持たない業種はファストフード・レストランである"]
[6,"B","小売業は購入した品物の代金を即座に支払うため、売掛金回収期間が通常短い"]
[7,"D","鉱業会社の製品である鉱石品を定期的に購入して、製造過程で使う企業に対して、売掛を立てている"]
[8,"B","流動比率は、会社が短期債務を短期資産によって、どの程度容易に支払えるかを示す。サプライヤーは請求書を出す立場であることから、流動比率に関心が高い"]
[9,"B","正しくない。レバレッジでROEが向上している場合、その向上は持続可能とは言い切れない"]
[10,"A","社債は金利が明示された債務である"]

{"sheet":"02_ファイナンスの思考法","index":4,"n_rows":90,"n_cols":11,"rows_kept":90,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","設問および選択肢","回答欄","解答","補足",null,null,null,null,"A","〇"]
[1,"電子機器や家電の小売店の購買担当者だと想定しよう。現金循環化日数から見て、資金調達の必要性があるか懸念している。下記で資金ギャップを減少させない行動は何か？",null,null,null,null,null,null,null,null,"×"]
[null,"A. 買掛金支払期間を長くする。",null,null,null,null,null,null,null,"B"]
[null,"B. 売上を伸ばす。"]
[null,"C. 売掛金回収期間を短縮する。",null,null,null,null,null,null,null,"C"]
[null,"D. 在庫日数を減らす。"]
[null,null,null,null,null,null,null,null,null,"D"]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C8<>\"\",IF(C8='02_解答'!B2,\"✓\",'02_解答'!B2),\"\")","v":"B"},{"$f":"IF(D9<>\"\",'02_解答'!C2,\"\")","v":"資金繰りのギャップを減らすためには、在庫日数の削減、売掛金回収期間の短縮、買掛金支払機関の長期化が効果的"}]
[2,"下記の中でファイナンスと会計で違う点はどれか？"]
[null,"A. 経済的リターンを構成するものは何か？（純利益あるいはフリーキャッシュフロー）"]
[null,"B. 資産をどう評価するか（取得原価か将来のキャッシュフローか）"]
[null,"C. 在庫をどこに記録するか（損益計算書か貸借対照表か）"]
[null,"D. 株式価値をどのように評価するか（簿価か市場価格か）","（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A","〇"]
[null,"B","×"]
[null,"C","×"]
[null,"D","×"]
[null,null,"A",{"$f":"IF(C15<>\"\",IF(C15='02_解答'!B3,\"✓\",'02_解答'!B3),\"\")","v":"✓"},{"$f":"IF(D19<>\"\",'02_解答'!C3,\"\")","v":"-"}]
[null,null,"B",{"$f":"IF(C16<>\"\",IF(C16='02_解答'!B4,\"✓\",'02_解答'!B4),\"\")","v":"〇"},{"$f":"IF(D20<>\"\",'02_解答'!C4,\"\")","v":"-"}]
[null,null,"C",{"$f":"IF(C17<>\"\",IF(C17='02_解答'!B5,\"✓\",'02_解答'!B5),\"\")","v":"✓"},{"$f":"IF(D21<>\"\",'02_解答'!C5,\"\")","v":"ファイナンス上、在庫はキャッシュフロー算定において考慮する"}]
[null,null,"D",{"$f":"IF(C18<>\"\",IF(C18='02_解答'!B6,\"✓\",'02_解答'!B6),\"\")","v":"〇"},{"$f":"IF(D22<>\"\",'02_解答'!C6,\"\")","v":"-"}]
[3,"2016年に製薬会社が工場建設に3.5億ドルを投資した。工場のキャッシュフローの現在価値がいくらであれば、その決定は合理的か？"]
[null,"A. 3億ドル"]
[null,"B. 4億ドル",null,{"$f":"IF(C24<>\"\",IF(C24='01_解答'!B4,\"✓\",'01_解答'!B4),\"\")","v":""}]
[null,"C. 5億ドル"]
[null,"D. 上記のすべて"]
[null,null,"（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A","〇"]
[null,"B","〇"]
[null,"C","×"]
[null,"D","×"]
[null,null,"A",{"$f":"IF(C29<>\"\",IF(C29='02_解答'!B7,\"✓\",'02_解答'!B7),\"\")","v":"×"},{"$f":"IF(D33<>\"\",'02_解答'!C7,\"\")","v":"投資費用を下回っている"}]
[null,null,"B",{"$f":"IF(C30<>\"\",IF(C30='02_解答'!B8,\"✓\",'02_解答'!B8),\"\")","v":"✓"},{"$f":"IF(D34<>\"\",'02_解答'!C8,\"\")","v":"投資費用を上回っている"}]
[null,null,"C",{"$f":"IF(C31<>\"\",IF(C31='02_解答'!B9,\"✓\",'02_解答'!B9),\"\")","v":"〇"},{"$f":"IF(D35<>\"\",'02_解答'!C9,\"\")","v":"投資費用を上回っている"}]
[null,null,"D",{"$f":"IF(C32<>\"\",IF(C32='02_解答'!B10,\"✓\",'02_解答'!B10),\"\")","v":"✓"},{"$f":"IF(D36<>\"\",'02_解答'!C10,\"\")","v":"投資費用を下回っている"}]
[4,"あるレストランチェーンのフランチャイズ権を取得しようとしており、そのコストを25万ドルと見積もっている。今後5年間に多額のフリーキャッシュフローを生み出し、その後その権利を20万ドルで売却しようとしている。そのキャッシュフローの割引価値はそれぞれ9万ドル、8万ドル、7万ドル、6万ドル、10万ドル（5年目のキャッシュフローと売却金額の合計）。つぎのどれがこの投資の正味現在価値（NPV)になるだろうか？"]
[null,"A. 18万ドル"]
[null,"B. 20万ドル"]
[null,"C. 48万ドル"]
[null,"D. 60万ドル",null,{"$f":"IF(C40<>\"\",IF(C40='01_解答'!B6,\"✓\",'01_解答'!B6),\"\")","v":""}]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C43<>\"\",IF(C43='02_解答'!B11,\"✓\",'02_解答'!B11),\"\")","v":"B"},{"$f":"IF(D44<>\"\",'02_解答'!C11,\"\")","v":"投資のキャッシュフローは48万ドル（=9＋8＋7＋6＋18）、NPV＝23万ドル（＝48-25）"}]
[5,"経済的利益の数値を出すのに、なぜファイナンスでは減価償却費を足し戻すのか？"]
[null,"A. 減価償却は不確実だから計算すべきではない。"]
[null,"B. 企業は資産にお金を使いすぎ、減価償却費が高くなりすぎることがよくあるから。"]
[null,"C. 減価償却費は現金費用ではないから。"]
[null,"D. 減価償却費は損益計算書ではなく、貸借対照表に計上されるから。",null,{"$f":"IF(C48<>\"\",IF(C48='01_解答'!B7,\"✓\",'01_解答'!B7),\"\")","v":""}]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C51<>\"\",IF(C51='02_解答'!B12,\"✓\",'02_解答'!B12),\"\")","v":"C"},{"$f":"IF(D52<>\"\",'02_解答'!C12,\"\")","v":"減価償却費はキャッシュの支出を伴わない"}]
[6,"ある会社の株価が150ドルのとき、株式市場は下記のうち、何を正しいと考えているのか？"]
[null,"A. この会社の事業で発生する将来のフリーキャッシュフローすべての現在価値に、現預金と負債を相殺した金額から見て、この会社の株価は150ドルで妥当だと示している。"]
[null,"B. この会社の株をいつでも、少なくとも150ドルで売却できる。"]
[null,"C. この会社の株1単位を買うNPVは150ドルである。"]
[null,"D. この会社の株を評価するのに使われる将来のキャッシュフローの割引率は15％である。",null,{"$f":"IF(C56<>\"\",IF(C56='01_解答'!B8,\"✓\",'01_解答'!B8),\"\")","v":""}]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C59<>\"\",IF(C59='02_解答'!B13,\"✓\",'02_解答'!B13),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D60<>\"\",'02_解答'!C13,\"\")","v":""}]
[7,"ある会社の売掛金回収期間は33日、在庫日数68日、買掛金支払期間49日である。資金ギャップ日数は何日か？"]
[null,"A. マイナス14日"]
[null,"B. 52日"]
[null,"C. 84日"]
[null,"D. 150日",null,{"$f":"IF(C64<>\"\",IF(C64='01_解答'!B9,\"✓\",'01_解答'!B9),\"\")","v":""}]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C67<>\"\",IF(C67='02_解答'!B14,\"✓\",'02_解答'!B14),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D68<>\"\",'02_解答'!C14,\"\")","v":""}]
[8,"サプライヤーが通常より20日間早く支払えば、2％割り引くと言ってきた。サプライヤーは20日間の融資にいくらの金利を要求しているのと同じだろうか。"]
[null,"A. 0％"]
[null,"B. 1%",null,{"$f":"IF(C70<>\"\",IF(C70='01_解答'!B10,\"✓\",'01_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D71<>\"\",'01_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[null,"C. 2%"]
[null,"D. これは割引で融資ではない。したがって金利の概念はない。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C75<>\"\",IF(C75='02_解答'!B15,\"✓\",'02_解答'!B15),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D76<>\"\",'02_解答'!C15,\"\")","v":""}]
[9,"会社は1億ドル投資して新工場を建設する。その将来のキャッシュフローの期待現在価値は1億5000万ドルである。2年後、新製品は期待したほど売れないことがはっきりと見えてきた。その時点での将来のキャッシュフローの現在価値は5000万ドルである。会社は工場を閉鎖すべきか？"]
[null,"A. はい。NPVは今やマイナスになっている。"]
[null,"B. いいえ。現在価値はまだ5000万ドルある。",null,{"$f":"IF(C78<>\"\",IF(C78='01_解答'!B11,\"✓\",'01_解答'!B11),\"\")","v":""}]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C81<>\"\",IF(C81='02_解答'!B16,\"✓\",'02_解答'!B16),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D82<>\"\",'02_解答'!C16,\"\")","v":""}]
[10,"下記のどれがフリーキャッシュフローについて正しく述べているか？"]
[null,"A. 株に出資する人にのみ該当し、税調整後の数字である。"]
[null,"B. 資金の出し手すべてに該当し、税調整後の数字である。"]
[null,"C. 株に出資する人にのみ該当し、税の調整はない。"]
[null,"D. 資金の出し手すべてに該当し、税の調整はない。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C89<>\"\",IF(C89='02_解答'!B17,\"✓\",'02_解答'!B17),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D90<>\"\",'02_解答'!C17,\"\")","v":""}]

{"sheet":"02_解答","index":5,"n_rows":17,"n_cols":3,"rows_kept":17,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","解答","補足"]
[1,"B","資金繰りのギャップを減らすためには、在庫日数の削減、売掛金回収期間の短縮、買掛金支払機関の長期化が効果的"]
[2,"〇","-"]
[null,"〇","-"]
[null,"×","ファイナンス上、在庫はキャッシュフロー算定において考慮する"]
[null,"〇","-"]
[3,"×","投資費用を下回っている"]
[null,"〇","投資費用を上回っている"]
[null,"〇","投資費用を上回っている"]
[null,"×","投資費用を下回っている"]
[4,"B","投資のキャッシュフローは48万ドル（=9＋8＋7＋6＋18）、NPV＝23万ドル（＝48-25）"]
[5,"C","減価償却費はキャッシュの支出を伴わない"]
[6,"A","株の保有により受け取る将来のフリーキャッシュフローの現在価値が150ドルであるということを示す"]
[7,"B","資金繰りのギャップは、在庫日数＋売掛金回収期間－買掛金支払期間で算定。52日（=68+33-49）"]
[8,"C","サプライヤーに早く支払えば、資金繰りのギャップは増加し、銀行融資などで穴埋めの必要がある。その部分を割引を受け取らないことで穴埋めしている、と考える"]
[9,"B","ファイナンスではサンクコストは関係ない。投資費用は現時点ですでに支払っているのでゼロ。工場を残す価値は5000万ドル"]
[10,"B","フリーキャッシュフローは、すべての資金の出し手のものである。フリーキャッシュフロー＝ＥＢＩＡＴ＋減価償却費±純運転資金の変化－設備投資"]

{"sheet":"03_ファイナンスのプレイヤー","index":6,"n_rows":87,"n_cols":11,"rows_kept":87,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","設問および選択肢","回答欄","解答","補足",null,null,null,null,"A","〇"]
[1,"A社の業績が競合のB社よりも、来年大幅に改善すると信じて、取引を始めようと考えている。この場合、利益を上げられるのはどの投資戦略か？",null,null,null,null,null,null,null,null,"×"]
[null,"A. A社をロング（買い持ち）し、B社をショート（空売り）する。",null,null,null,null,null,null,null,"B"]
[null,"B. A社をロング（買い持ち）し、B社をロング（買い持ち）する。"]
[null,"C. A社をショート（空売り）し、B社をロング（買い持ち）する。",null,null,null,null,null,null,null,"C"]
[null,"D. A社をショート（空売り）し、B社をショート（空売り）する。"]
[null,null,null,null,null,null,null,null,null,"D"]
[null,"回答欄","C"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C8<>\"\",IF(C8='03_解答'!B2,\"✓\",'03_解答'!B2),\"\")","v":"A"},{"$f":"IF(D9<>\"\",'03_解答'!C2,\"\")","v":"良い業績を上げる企業をロング、業績が振るわない企業をショートする"}]
[2,"分散の主なメリットは何か？"]
[null,"A. 利益に比して、ポートフォリオのリスク度を増加させる。"]
[null,"B. 利益に比して、ポートフォリオのリスク度を減少させる。"]
[null,"C. ポートフォリオのリスク度と利益を増加させる。"]
[null,"D. ポートフォリオにある株数を減少させる。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C16<>\"\",IF(C16='03_解答'!B3,\"✓\",'03_解答'!B3),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D17<>\"\",'03_解答'!C3,\"\")","v":""}]
[3,"予想されていた売上よりもわずか数セント低い数字を会社が発表しただけで、なぜ株価は大幅に下落するのか？"]
[null,"A. 1株当たりわずか数セントでも、株数が何百万になると大きな違いとなる。"]
[null,"B. 会計上の利益は正確ではない。"]
[null,"C. 予想業績を達成できないことは、将来の希薄化の可能性を示唆する。"]
[null,"D. 会社が予想値を達成できなかったのは、たまたまなのか、運が悪かったのか、あるいは経営陣がもっと根深い問題を隠しているシグナルなのかが投資家には判断できないから。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C24<>\"\",IF(C24='03_解答'!B4,\"✓\",'03_解答'!B4),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D25<>\"\",'03_解答'!C4,\"\")","v":""}]
[4,"多国籍化学会社、ダウ・ケミカルの株は同業他社に比べて過小評価されている。同社株の値上がりを享受するためには、次のどの会社の株をショート（空売り）すればよいか？"]
[null,"A. 多国籍化学会社かつ製薬会社であるバイエル"]
[null,"B. 航空会社の英国航空"]
[null,"C. ニューヨーク市に電力を供給するコンソリデイテッド・エジソン"]
[null,"D. どれか１社というわけではないが、有利な立場をとるには分散すべき"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C32<>\"\",IF(C32='03_解答'!B5,\"✓\",'03_解答'!B5),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D33<>\"\",'03_解答'!C5,\"\")","v":""}]
[5,"次のインセンティブで好ましくないのはどの例か？"]
[null,"A. 投資家は利益を上げたいので業績の良い会社に投資する。"]
[null,"B. 「売り」推奨をすると、その会社は将来うちの会社と取引をしなくなるのではないかと怖気づいて、アナリストは「売り」推奨をためらう。"]
[null,"C. CEOの個人資産が会社のストックオプションに大きく依存しているので、彼らが会社に持つリスクは大きくなる。"]
[null,"D. 年金基金は退職者を守りたいと思うので、質の高い会社に投資する。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C40<>\"\",IF(C40='03_解答'!B6,\"✓\",'03_解答'!B6),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D41<>\"\",'03_解答'!C6,\"\")","v":""}]
[6,"株式リサーチ・アナリストは通常、下記のどれによって雇用され（給与を受け取っ）ているか？"]
[null,"A. 個人の家計"]
[null,"B. 事業会社"]
[null,"C. セルサイドの会社"]
[null,"D. メディア"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C48<>\"\",IF(C48='03_解答'!B7,\"✓\",'03_解答'!B7),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D49<>\"\",'03_解答'!C7,\"\")","v":""}]
[7,"株式アナリストの通常の報酬体系と業界構造の結果として考えらえるものは、次のどれか？（複数回答可）"]
[null,"A. アナリストは正確に企業を評価しようとして熱心に働く。"]
[null,"B. ランキング上位のアナリストは、ランキングで自分のポジションを守るために、ほかのアナリストと類似の評価をして「群れる」ことがある。"]
[null,"C. アナリストはショートポジションから利益を得るために、いつも「売り」推奨をする。"]
[null,"D. たまたま運よく当たってランキングのトップに上昇することを期待して、ランキングの低いアナリストは突飛な、逆張りの予想をすることがある。"]
[null,null,"（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A"]
[null,"B"]
[null,"C"]
[null,"D"]
[null,null,"A",{"$f":"IF(C56<>\"\",IF(C56='03_解答'!B8,\"✓\",'03_解答'!B8),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D60<>\"\",'03_解答'!C8,\"\")","v":""}]
[null,null,"B",{"$f":"IF(C57<>\"\",IF(C57='03_解答'!B9,\"✓\",'03_解答'!B9),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D61<>\"\",'03_解答'!C9,\"\")","v":""}]
[null,null,"C",{"$f":"IF(C58<>\"\",IF(C58='03_解答'!B10,\"✓\",'03_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D62<>\"\",'03_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[null,null,"D",{"$f":"IF(C59<>\"\",IF(C59='03_解答'!B11,\"✓\",'03_解答'!B11),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D63<>\"\",'03_解答'!C11,\"\")","v":""}]
[8,"新興企業の新規公開（IPO）時に、資本市場のどのプレイヤーがこの株の販売を手伝ったか？"]
[null,"A. アナリスト",null,{"$f":"IF(C64<>\"\",IF(C64='01_解答'!B9,\"✓\",'01_解答'!B9),\"\")","v":""}]
[null,"B. バイサイド"]
[null,"C. セルサイド"]
[null,"D. メディア"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C70<>\"\",IF(C70='03_解答'!B12,\"✓\",'03_解答'!B12),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D71<>\"\",'03_解答'!C12,\"\")","v":""}]
[9,"プライベート・エクイティの会社は、一般的に何をするのか？"]
[null,"A. 企業の代わりに私的年金基金に投資する。"]
[null,"B. 企業を買い、経営を改善して、ほかの民間企業に売る。あるいは公開市場で売却する。"]
[null,"C. 何千人もの投資家が保有する非上場企業をまとめて、その資産を後半に分散された資産ポートフォリオに投資する。"]
[null,"D. 企業に対して、彼らの社債購入に関心のある個人投資家のアドバイスをする。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C78<>\"\",IF(C78='03_解答'!B13,\"✓\",'03_解答'!B13),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D79<>\"\",'03_解答'!C13,\"\")","v":""}]
[10,"『超ヤバイ経済学』の中で、著者は、不動産業者は客のために家を売るときに比べ、彼らの自宅を売るときには、平均して10％高い価格で売ると書いている。これは資本市場のどんな問題を表しているだろうか？"]
[null,"A. バイサイド"]
[null,"B. 取締役の看過"]
[null,"C. 群れ"]
[null,"D. プリンシパルーエージェントの問題"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C86<>\"\",IF(C86='03_解答'!B14,\"✓\",'03_解答'!B14),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D87<>\"\",'03_解答'!C14,\"\")","v":""}]

{"sheet":"03_解答","index":7,"n_rows":14,"n_cols":3,"rows_kept":14,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","解答","補足"]
[1,"A","良い業績を上げる企業をロング、業績が振るわない企業をショートする"]
[2,"B","分散はリスク調整後のリターンを減らすことなく、全体的なリスクを減らす"]
[3,"D","投資家と経営陣との間に情報の非対称性が存在。投資家は予想を裏切られると、最悪の状況を想定することがある"]
[4,"A","ヘッジを組むときは、ほぼ同等の会社を選ぶ"]
[5,"B","会社がアナリストの雇用元と、将来仕事をしなくなるおそれがあると考えるため"]
[6,"C","セルサイドの会社は株式リサーチ・アナリストを雇い、バイサイドの機関投資家に情報提供する"]
[7,"〇","-"]
[null,"〇","アナリストの群れる行動が、アナリストのレポートの質を落とし、情報の非対称性の問題を悪化させる可能性がある"]
[null,"×","-"]
[null,"〇","-"]
[8,"C","IPOは株式の販売であり、セルサイドの会社が取り扱う"]
[9,"B","-"]
[10,"D","不動産の仲介業者（エージェント）は、オーナー（プリンシパル）のために自分の取引をするのに比べれば、熱心に働かない。"]

{"sheet":"04_価値創出の本質","index":8,"n_rows":85,"n_cols":11,"rows_kept":85,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","設問および選択肢","回答欄","解答","補足",null,null,null,null,"A","〇"]
[1,"次のうち、価値創出の源泉となりうるものはどれか？（複数回答可）",null,null,null,null,null,null,null,null,"×"]
[null,"A. 資本コストを上回る利益率",null,null,null,null,null,null,null,"B"]
[null,"B. 成長に向けた利益の再投資"]
[null,"C. 総利益",null,null,null,null,null,null,null,"C"]
[null,"D. 1株当たり利益"]
[null,null,"（〇×で回答）",null,null,null,null,null,null,"D"]
[null,"回答欄：A"]
[null,"B"]
[null,"C"]
[null,"D"]
[null,null,"A",{"$f":"IF(C8<>\"\",IF(C8='04_解答'!B2,\"✓\",'04_解答'!B2),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D12<>\"\",'04_解答'!C2,\"\")","v":""}]
[null,null,"B",{"$f":"IF(C9<>\"\",IF(C9='04_解答'!B3,\"✓\",'04_解答'!B3),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D13<>\"\",'04_解答'!C3,\"\")","v":""}]
[null,null,"C",{"$f":"IF(C10<>\"\",IF(C10='04_解答'!B4,\"✓\",'04_解答'!B4),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D14<>\"\",'04_解答'!C4,\"\")","v":""}]
[null,null,"D",{"$f":"IF(C11<>\"\",IF(C11='04_解答'!B5,\"✓\",'04_解答'!B5),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D15<>\"\",'04_解答'!C5,\"\")","v":""}]
[2,"ベータとは何か？"]
[null,"A. 株主資本利益率（ROE）"]
[null,"B. ある株が市場全体の動きにどの程度敏感に反応して変動するかを示す指標"]
[null,"C. 税金がどの程度会社の加重平均資本コスト（WACC）に影響するかを測る指標"]
[null,"D. ROEがどの程度資本コストを上回るかを測る指標"]
[]
[null,"回答欄","A"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C22<>\"\",IF(C22='04_解答'!B6,\"✓\",'04_解答'!B6),\"\")","v":"B"},{"$f":"IF(D23<>\"\",'04_解答'!C6,\"\")","v":"-"}]
[3,"３つの事業部門を持つコングロマリットを想定。事業部Aの資産は0.5のベータ、事業部Bの資産はベータ1.0、事業部Cの資産はベータが1.5である。もし会社が平均値1.0を使って全部門のプロジェクトを評価したら、どの事業部に対して会社は過剰投資することになるだろうか？"]
[null,"A. 事業部A",null,{"$f":"IF(C24<>\"\",IF(C24='01_解答'!B4,\"✓\",'01_解答'!B4),\"\")","v":""}]
[null,"B. 事業部B"]
[null,"C. 事業部C"]
[null,"D. 過剰投資することは無い"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C30<>\"\",IF(C30='04_解答'!B7,\"✓\",'04_解答'!B7),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D31<>\"\",'04_解答'!C7,\"\")","v":""}]
[4,"債務コストをどう決めるか？"]
[null,"A. 資金の出し手が、現状の借入コストはいくらかを教えてくれる。",null,{"$f":"IF(C32<>\"\",IF(C32='01_解答'!B5,\"✓\",'01_解答'!B5),\"\")","v":""}]
[null,"B. 流動比率に格付けを掛け合わせ、リスクフリー・レートを足す。"]
[null,"C. 株主資本コストに１から税率を差し引いた数字を掛け合わせる。"]
[null,"D. WACCから株主資本コストを引く。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C38<>\"\",IF(C38='04_解答'!B8,\"✓\",'04_解答'!B8),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D39<>\"\",'04_解答'!C8,\"\")","v":""}]
[5,"会社の資本利益率は5％で、資本コストは10％である。その株価資産倍率は？"]
[null,"A. 1より大きい",null,{"$f":"IF(C40<>\"\",IF(C40='01_解答'!B6,\"✓\",'01_解答'!B6),\"\")","v":""}]
[null,"B. 1未満"]
[null,"C. 1に等しい"]
[null,"D. 十分な情報がない"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C46<>\"\",IF(C46='04_解答'!B9,\"✓\",'04_解答'!B9),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D47<>\"\",'04_解答'!C9,\"\")","v":""}]
[6,"レバレッジを加えることで会社の価値を上げることができる。正しいか正しくないか？"]
[null,"A. 正しい。",null,{"$f":"IF(C48<>\"\",IF(C48='01_解答'!B7,\"✓\",'01_解答'!B7),\"\")","v":""}]
[null,"B. 正しくない。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C52<>\"\",IF(C52='04_解答'!B10,\"✓\",'04_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D53<>\"\",'04_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[7,"株主資本コストはどうやって定めるか？"]
[null,"A. 株主に聞く。あるいは株主を代表する取締役に聞く。"]
[null,"B. リスクフリー・レートに、株式ベータと市場リスクプレミアムを掛け合わせた積を足す。"]
[null,"C. 債務費用に1から税率を引いた数を掛け合わせる。",null,{"$f":"IF(C56<>\"\",IF(C56='01_解答'!B8,\"✓\",'01_解答'!B8),\"\")","v":""}]
[null,"D. 債務費用をWACCから差し引く。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C60<>\"\",IF(C60='04_解答'!B11,\"✓\",'04_解答'!B11),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D61<>\"\",'04_解答'!C11,\"\")","v":""}]
[8,"ベータの高い会社は？"]
[null,"A. 株主資本コストが高い。"]
[null,"B. 株主資本コストが低い。"]
[null,"C. ベータは株主資本コストに無関係。",null,{"$f":"IF(C64<>\"\",IF(C64='01_解答'!B9,\"✓\",'01_解答'!B9),\"\")","v":""}]
[null,"D. 流動性レベルに依存する。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C68<>\"\",IF(C68='04_解答'!B12,\"✓\",'04_解答'!B12),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D69<>\"\",'04_解答'!C12,\"\")","v":""}]
[9,"なぜ会社はNPVがプラスのプロジェクトに投資すべきか？"]
[null,"A. 株式を増やし、債務を減らすような資本構成に移すため。",null,{"$f":"IF(C70<>\"\",IF(C70='01_解答'!B10,\"✓\",'01_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D71<>\"\",'01_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[null,"B. すべてのプロジェクトはプラスのNPVを持つものだから。"]
[null,"C. リスクが高いので、リターンがより高くなる。"]
[null,"D. 資本コストよりも大きなリターンがあるから、価値を創出している。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C76<>\"\",IF(C76='04_解答'!B13,\"✓\",'04_解答'!B13),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D77<>\"\",'04_解答'!C13,\"\")","v":""}]
[10,"維持可能な資本利益率が15％で、株主資本コストが12％の会社は、どうすれば価値を最大化できるか？"]
[null,"A. 利益を可能な限り最大限再投資する。",null,{"$f":"IF(C78<>\"\",IF(C78='01_解答'!B11,\"✓\",'01_解答'!B11),\"\")","v":""}]
[null,"B. 利益を可能な限り配当として支払う。"]
[null,"C. 会社は可能な限り早く清算する。"]
[null,"D. 株主資本コストとちょうど同じ金額を配当として払う。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C84<>\"\",IF(C84='04_解答'!B14,\"✓\",'04_解答'!B14),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D85<>\"\",'04_解答'!C14,\"\")","v":""}]

{"sheet":"04_解答","index":9,"n_rows":14,"n_cols":3,"rows_kept":14,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","解答","補足"]
[1,"〇","-"]
[null,"〇","-"]
[null,"×","会計上の評価基準であり、価値創出を捕捉しない。営業費用がその総利益を上回るかどうかは教えてくれない。"]
[null,"×","会計上の評価基準であり、価値創出を捕捉しない。"]
[2,"B","-"]
[3,"C","ベータが低すぎる株主資本コストが低くなり、現在価値が高すぎることになる。この場合、平均のベータ1.0は事業部Cには低すぎるので、会社はその部門に投資をし過ぎる結果になる。"]
[4,"A","貸し手はリスクフリー・レートと会社のリスク度合いに応じた信用スプレッドの組み合わせで、債務コストがいくらになるかを決めることができる。"]
[5,"B","資本利益率が資本コストよりも少ないときには、株価資産倍率は1よりも小さくなる。この場合、将来にわたるフリーキャッシュフローは毎年、成長率（資本利益率）よりも高い資本コストで割り引かれる。そのような状況では、会社は事業を継続することによって価値を破壊しているのだから、会社を所有する人は事業撤退を考えるべきだ。"]
[6,"A","債務の金利支払いに対する節税メリットがあるため、レバレッジを加えることで企業価値を増加させることができる。ただし、最適資本構成を超えてレバレッジを加えると、節税メリットよりも財務困窮コストの方が大きくなり、企業価値は減少してしまう。"]
[7,"B","-"]
[8,"A","-"]
[9,"D","-"]
[10,"A","資本コストよりも高い資本利益率を達成している状況であるため、価値創出を最大化するために、できるだけ多く再投資すべきである。"]

{"sheet":"05_価値評価のアートと科学","index":10,"n_rows":89,"n_cols":12,"rows_kept":89,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","設問および選択肢","回答欄","解答","補足",null,null,null,null,null,"A","〇"]
[1,"ある会社の買収を検討し、いくつかのシナリオを得た。第一は最悪ケースのシナリオで、確率は25％、会社の価値は500億ドルとする。基本ケースのシナリオは、確率50％で会社の価値は1000億ドル。最後がベストケースのシナリオで、確率は25％で会社の価値を2000億ドルと見る。この会社に最高いくらの買い値を提示するか？",null,null,null,null,null,null,null,null,null,"×"]
[null,"A. 500億ドル",null,null,null,null,null,null,null,null,"B"]
[null,"B. 1000億ドル"]
[null,"C. 1125億ドル",null,null,null,null,null,null,null,null,"C"]
[null,"D. 2000億ドル"]
[null,null,null,null,null,null,null,null,null,null,"D"]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C8<>\"\",IF(C8='05_解答'!B2,\"✓\",'05_解答'!B2),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D9<>\"\",'05_解答'!C2,\"\")","v":""}]
[2,"買収を検討している会社の現在価値はDCF分析で5億ドルと評価される。買収により、コスト削減、垂直統合により、現在価値で5000万ドルのシナジーを生み出すことができるとあなたは考えている。この会社は上場企業で、（株価、株数、債務とキャッシュを考慮に入れて）市場は同社を4億ドルと評価している。自社にシナジーの価値を取り込もうとしたら、この会社に最高でいくらの買い値を提示するか？"]
[null,"A. 5000万ドル"]
[null,"B. 4億ドル"]
[null,"C. 5億ドル"]
[null,"D. 5億5000万ドル"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C16<>\"\",IF(C16='05_解答'!B3,\"✓\",'05_解答'!B3),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D17<>\"\",'05_解答'!C3,\"\")","v":""}]
[3,"以下に3社のPERを示す。次の中で、どれが最も3社間のPERの違いを説明しているか？"]
[null,"A社 22.0、B社 20.7、C社 27.4"]
[null,"A. 市場はC社がA社、B社よりも成長の機会があると見ている。"]
[null,"B. A社の割引率はB社よりも高い。"]
[null,"C. B社の割引率はC社よりも低い。"]
[null,"D. A社の利益はB社、C社よりも高い。"]
[]
[null,"回答欄",null,{"$f":"IF(C24<>\"\",IF(C24='01_解答'!B4,\"✓\",'01_解答'!B4),\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C25<>\"\",IF(C25='05_解答'!B4,\"✓\",'05_解答'!B4),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D26<>\"\",'05_解答'!C4,\"\")","v":""}]
[4,"ある競合企業の買収直後に、自社の株価は10％下落し、時価総額5000万ドルが失われた。被買収企業の株価は15％急騰し、時価総額は2500万ドル増加した。次のどれが買収の一環として起きたのか？"]
[null,"A. 買収企業から被買収企業に価値創出と価値の移転が行われた。"]
[null,"B. 被買収企業から買収企業に価値創出と価値の移転が行われた。"]
[null,"C. 買収企業から被買収企業に価値破壊と富の移転が行われた。"]
[null,"D. 被買収企業から買収企業に価値破壊と富の移転が行われた。"]
[]
[null,"回答欄",null,{"$f":"IF(C32<>\"\",IF(C32='01_解答'!B5,\"✓\",'01_解答'!B5),\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C33<>\"\",IF(C33='05_解答'!B5,\"✓\",'05_解答'!B5),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D34<>\"\",'05_解答'!C5,\"\")","v":""}]
[5,"評価のマルチプルでないものは、次のどれか？"]
[null,"A. 株価と利益の比率"]
[null,"B. 企業価値とEBITDAの比率"]
[null,"C. 流動資産と流動負債の比率"]
[null,"D. 時価総額とEBITDAの比率"]
[]
[null,"回答欄",null,{"$f":"IF(C40<>\"\",IF(C40='01_解答'!B6,\"✓\",'01_解答'!B6),\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C41<>\"\",IF(C41='05_解答'!B6,\"✓\",'05_解答'!B6),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D42<>\"\",'05_解答'!C6,\"\")","v":""}]
[6,"ある会社の企業価値とフリーキャッシュフローのマルチプルは16.1だった。次の想定のどれが正しいか？"]
[null,"A. 割引率5%、成長率4%"]
[null,"B. 割引率12%、成長率0%"]
[null,"C. 割引率9%、成長率3%"]
[null,"D. 割引率20%、成長率5%"]
[]
[null,"回答欄",null,{"$f":"IF(C48<>\"\",IF(C48='01_解答'!B7,\"✓\",'01_解答'!B7),\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C49<>\"\",IF(C49='05_解答'!B7,\"✓\",'05_解答'!B7),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D50<>\"\",'05_解答'!C7,\"\")","v":""}]
[7,"ある教育プログラムを受けると、年収は毎年1000ドル増加し、給料とともに毎年3％アップする。ほかの同様のリスクのある投資を考えて、割引率13％で計算してみる。便宜上、永遠に生きるとする。最大いくらまで、この教育プログラムに払おうと思うか？"]
[null,"A. 1000ドル"]
[null,"B. 3000ドル"]
[null,"C. 5000ドル"]
[null,"D. 1万ドル"]
[]
[null,"回答欄",null,{"$f":"IF(C56<>\"\",IF(C56='01_解答'!B8,\"✓\",'01_解答'!B8),\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C57<>\"\",IF(C57='05_解答'!B8,\"✓\",'05_解答'!B8),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D58<>\"\",'05_解答'!C8,\"\")","v":""}]
[]
[8,"2つのプロジェクトを考慮しているが、1つしか選べない。1つはIRR15％、もう１つはIRR25％。WACCは12％とする。どちらのプロジェクトを選ぶべきか？"]
[null,"A. IRR15%のプロジェクト"]
[null,"B. IRR25%のプロジェクト"]
[null,"C. いずれでもない。両方とも価値を破壊するプロジェクトである。"]
[null,"D. IRR25％の方が好ましい。だがDCF分析をすべきである。"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C64<>\"\",IF(C64='01_解答'!B9,\"✓\",'01_解答'!B9),\"\")","v":""}]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C66<>\"\",IF(C66='05_解答'!B9,\"✓\",'05_解答'!B9),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D67<>\"\",'05_解答'!C9,\"\")","v":""}]
[9,"現在の経済成長率は2～4％で、それを上回るチャンスを見つけようとしている。あなたのアシスタントはある会社の買収に関する予備的な評価を作成した。彼は最初の2年間、業界平均成長率の6％を成長率として想定した。それから、その6％の成長率を永続価値の永久成長部分に使った。永続価値の現在価値は事業全体の80％になっている。これらの数字ともとに、彼はその会社の企業価値を1億ドルと見積もった。さらに、彼はシナジーの現在価値を2000万ドルと推定している。会社は現在5000万ドルの債務を負い、1000万ドルの現預金が手元にある。あなたのアシスタントはその会社の株に1億2000万ドル支払うことを推奨し、それは会社の評価とシナジーの合計金額であるとした。下記の中でアシスタントが間違っているのはどれか。（複数回答可）"]
[null,"A. 永続価値の成長率が高すぎる。"]
[null,"B. 業界の数字をもとに成長率を出している。"]
[null,"C. 時価総額ではなく、会社の価値をもとに購入価格を計算している。",null,{"$f":"IF(C70<>\"\",IF(C70='01_解答'!B10,\"✓\",'01_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D71<>\"\",'01_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[null,"D. シナジー分を支払っている。"]
[null,null,"（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A"]
[null,"B"]
[null,"C"]
[null,"D"]
[null,null,"A",{"$f":"IF(C74<>\"\",IF(C74='05_解答'!B10,\"✓\",'05_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D78<>\"\",'05_解答'!C5,\"\")","v":""}]
[null,null,"B",{"$f":"IF(C75<>\"\",IF(C75='05_解答'!B11,\"✓\",'05_解答'!B11),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D79<>\"\",'05_解答'!C6,\"\")","v":""}]
[null,null,"C",{"$f":"IF(C76<>\"\",IF(C76='05_解答'!B12,\"✓\",'05_解答'!B12),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D80<>\"\",'05_解答'!C7,\"\")","v":""}]
[null,null,"D",{"$f":"IF(C77<>\"\",IF(C77='05_解答'!B13,\"✓\",'05_解答'!B13),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D81<>\"\",'05_解答'!C8,\"\")","v":""}]
[10,"次のどのプロジェクトが、あなたの会社に確実に価値を創出するか？"]
[null,"A. NPV1億ドルのプロジェクト"]
[null,"B. 投資回収期間2年のプロジェクト"]
[null,"C. IRR15％のプロジェクト"]
[null,"D. 現在価値2億ドルのプロジェクト"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C88<>\"\",IF(C88='05_解答'!B14,\"✓\",'05_解答'!B14),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D89<>\"\",'05_解答'!C14,\"\")","v":""}]

{"sheet":"05_解答","index":11,"n_rows":14,"n_cols":3,"rows_kept":14,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","解答","補足"]
[1,"C","期待値を測定する。1125億ドル=500億ドル×25%+1000億ドル×50%+2000億ドル×25%"]
[2,"C","シナジー効果を手に入れるためには、5億ドル以上で入札すべきではない。5億ドル以上で入札した場合、シナジーを被買収企業の株主に上げることになるためである。"]
[3,"A","PERは、永久成長方式にさかのぼることのできるマルチプルである。その方程式の分母は、割引率マイナス成長率である。したがって、PERの高い会社は割引率を低くするか、成長率を高くする必要がある。C社の高PERはA社、B社に比べて成長の機会が大きいという説明をつけることができる。"]
[4,"C","自社が価値を失ったが、被買収会社は価値を得た、ということは、買収者から被買収者に価値が移転したことを意味する。自社が失った価値は、被買収会社が得た価値よりも大きいため、価値の毀損があったことを意味する。"]
[5,"C","価格、企業価値、時価総額はすべて価値を表現しているので、評価マルチプルとなる。流動比率は価値を示さない。"]
[6,"C","企業価値対フリーキャッシュフローの比率が16.1であれば、この会社の永久成長方式の分母（r-g）は1/16.1≒6%となる。したがって、割引率マイナス成長率は6%となる。この場合、ただ一つのオプション（9%と3%）が説明に使える。"]
[7,"D","永久成長方式を使って、この教育機会の価値を1000万ドル／（13%－3%）＝1万ドルと算定することができる。この金額があなたが支払う最大限の金額となる。"]
[8,"D","WACCよりもIRRが低いプロジェクトには投資をしてはいけない、というのがIRRの最初のルールである。次に、2つのプロジェクトを比較する方法が必要である。しかし、IRRは価値創出の評価尺度としては優れているとはいえず、IRRだけではどちらのプロジェクトがより多くの価値を創出するかはわからない。IRR25％の方が価値を創出しそうだが、NPV分析で正しい答えがわかるだろう。"]
[9,"〇","経済全体よりもはるかに高い成長率を使って永続価値を計算すると、その会社はやがて世界を乗っ取ることになってしまう。選択した成長率6％は経済全般の成長率2～4％に比して高すぎる。"]
[null,"×","-"]
[null,"〇","債務5000万ドルと現金1000万ドルを考慮に入れずに価格を算定している。株主資本評価は会社の評価額1億ドルよりも低くなる。"]
[null,"〇","シナジーを含む入札額で入札すると、買収から生じるすべての価値を、買収企業ではなく被買収企業に移転することになってしまう。"]
[10,"A","NPVがプラスのプロジェクトは価値を創出する。下bbざうじゃつが投資費用の要素を入れていないため、価値創出の如何を教えてくれない。"]

{"sheet":"06_資本配分","index":12,"n_rows":106,"n_cols":11,"rows_kept":106,"cut":false,"hidden":true,"merged":[]}
["No.","設問および選択肢","回答欄","解答","補足",null,null,null,null,"A","〇"]
[1,"ある会社が2月に20億ドルの自社株買戻しを発表し、15億ドルを同年第1四半期に前倒しで行うとした。すぐさま株価は1株205ドルから207ドルに上昇した。株の買戻し発表の直後に株価が上昇した理由は、次のうちのどれか？",null,null,null,null,null,null,null,null,"×"]
[null,"A. シグナリング",null,null,null,null,null,null,null,"B"]
[null,"B. 逆希薄化"]
[null,"C. 価値創出",null,null,null,null,null,null,null,"C"]
[null,"D. 税金"]
[null,null,null,null,null,null,null,null,null,"D"]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C8<>\"\",IF(C8='06_解答'!B2,\"✓\",'06_解答'!B2),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D9<>\"\",'06_解答'!C2,\"\")","v":""}]
[2,"ある会社の買収が完了した後、買収会社が懸念すべきことは次のどれか？（複数回答可）"]
[null,"A. デュー・デリジェンス"]
[null,"B. シナジーの実現"]
[null,"C. カルチャーの統合"]
[null,"D. 正確な永久成長率"]
[null,null,"（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A"]
[null,"B"]
[null,"C"]
[null,"D"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C16<>\"\",IF(C16='06_解答'!B3,\"✓\",'06_解答'!B3),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D20<>\"\",'06_解答'!C3,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C17<>\"\",IF(C17='06_解答'!B4,\"✓\",'06_解答'!B4),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D21<>\"\",'06_解答'!C4,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C18<>\"\",IF(C18='06_解答'!B5,\"✓\",'06_解答'!B5),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D22<>\"\",'06_解答'!C5,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C19<>\"\",IF(C19='06_解答'!B6,\"✓\",'06_解答'!B6),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D23<>\"\",'06_解答'!C6,\"\")","v":""}]
[3,"100万ドルのフリーキャッシュフローを、既存の枠組みで成長させるオーガニック成長、配当、株の買戻しの間で、どう配分するか決めようとしている。会社にはオーガニック成長の機会がある。それには100万ドルの投資が必要だが、NPVは230万ドルである。代わりに、100万人の株主に1ドルの配当を出すこともできる。あるいは10万株を1株10ドルで買い戻すことも可能だ。会社は何をすべきだろうか？"]
[null,"A. 100万ドルをオーガニック成長プロジェクトに使う。",null,{"$f":"IF(C24<>\"\",IF(C24='01_解答'!B4,\"✓\",'01_解答'!B4),\"\")","v":""}]
[null,"B. 100万ドルを配当で分配する。"]
[null,"C. 100万ドルを株の買い戻しプログラムで分配する。"]
[null,"D. 配当0.50ドルを支払い、残りの50万ドルで5万株を買い戻す。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C30<>\"\",IF(C30='06_解答'!B7,\"✓\",'06_解答'!B7),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D31<>\"\",'06_解答'!C7,\"\")","v":""}]
[4,"ファイナンスの観点から、コングロマリットについてどのような懸念が挙げられるか？"]
[null,"A. 貴重な多角化のメリットを得て、株主に価値を創出する。",null,{"$f":"IF(C32<>\"\",IF(C32='01_解答'!B5,\"✓\",'01_解答'!B5),\"\")","v":""}]
[null,"B. 価格のコントロールを得るために水平統合することができる。"]
[null,"C. 複数の産業で広範な経験を得て、より高い評価を得られる。"]
[null,"D. 株主は自分で分散投資できるから、会社がする必要はない。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C38<>\"\",IF(C38='06_解答'!B8,\"✓\",'06_解答'!B8),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D39<>\"\",'06_解答'!C8,\"\")","v":""}]
[5,"ある会社が自社株買い戻しのプログラムを発表した。株主が配当ではなく株の買戻しを好むのは、次のどの理由からか？"]
[null,"A. 株の買戻しは、配当に比べて税率が有利になる（所得税率ではなくキャピタル・ゲイン税率を使うので）。",null,{"$f":"IF(C40<>\"\",IF(C40='01_解答'!B6,\"✓\",'01_解答'!B6),\"\")","v":""}]
[null,"B. 株の買戻しは、会社が株を過小評価されていると考えていることのシグナルになる。"]
[null,"C. 配当は既存の株を希薄化する。"]
[null,"D. 配当は会社が保有するキャッシュの金額を減らすので価値を毀損する。"]
[null,null,"（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A"]
[null,"B"]
[null,"C"]
[null,"D"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C46<>\"\",IF(C46<>\"\",IF(C46='06_解答'!B9,\"✓\",'06_解答'!B9)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D50<>\"\",'06_解答'!C9,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C47<>\"\",IF(C47<>\"\",IF(C47='06_解答'!B10,\"✓\",'06_解答'!B10)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D51<>\"\",'06_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C48<>\"\",IF(C48<>\"\",IF(C48='06_解答'!B11,\"✓\",'06_解答'!B11)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D52<>\"\",'06_解答'!C11,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C49<>\"\",IF(C49<>\"\",IF(C49='06_解答'!B12,\"✓\",'06_解答'!B12)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D53<>\"\",'06_解答'!C12,\"\")","v":""}]
[6,"買収時に過払いのリスクを減少させるのは、次のどの評価テクニックか？"]
[null,"A. シグナリング"]
[null,"B. カルチャーの統合"]
[null,"C. シナジーの評価を最大にする。",null,{"$f":"IF(C56<>\"\",IF(C56='01_解答'!B8,\"✓\",'01_解答'!B8),\"\")","v":""}]
[null,"D. シナリオ分析"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C60<>\"\",IF(C60<>\"\",IF(C60='06_解答'!B13,\"✓\",'06_解答'!B13)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D61<>\"\",'06_解答'!C13,\"\")","v":""}]
[7,"株式を発行すると株価は下がるのか？"]
[null,"A. 希薄化"]
[null,"B. シグナリング"]
[null,"C. 株式発行は常に価値を毀損する。",null,{"$f":"IF(C64<>\"\",IF(C64='01_解答'!B9,\"✓\",'01_解答'!B9),\"\")","v":""}]
[null,"D. 投資家は会社が株式発行で得た資金を株の買い戻しに使うことを好む。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C68<>\"\",IF(C68<>\"\",IF(C68='06_解答'!B14,\"✓\",'06_解答'!B14)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D69<>\"\",'06_解答'!C14,\"\")","v":""}]
[]
[8,"不誠実なCEOが自社株買戻しを行うとしたら、どういう理由からか？（複数回答可）",null,{"$f":"IF(C70<>\"\",IF(C70='01_解答'!B10,\"✓\",'01_解答'!B10),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D71<>\"\",'01_解答'!C10,\"\")","v":""}]
[null,"A. 目標達成のためにEPSを増加させるため。"]
[null,"B. CROは株が過小評価されていると考えている、という虚偽のシグナルを送るため。"]
[null,"C. 配当には株の買い戻しとは異なる税率が適用されるため。"]
[null,"D. 配当は証券取引委員会によって規制されているが、株の買い戻しは労働省の管轄だから。"]
[null,null,"（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A"]
[null,"B"]
[null,"C"]
[null,"D"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C77<>\"\",IF(C77<>\"\",IF(C77='06_解答'!B15,\"✓\",'06_解答'!B15)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D81<>\"\",'06_解答'!C15,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C78<>\"\",IF(C78<>\"\",IF(C78='06_解答'!B16,\"✓\",'06_解答'!B16)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D82<>\"\",'06_解答'!C16,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C79<>\"\",IF(C79<>\"\",IF(C79='06_解答'!B17,\"✓\",'06_解答'!B17)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D83<>\"\",'06_解答'!C17,\"\")","v":""}]
[null,null,null,{"$f":"IF(C80<>\"\",IF(C80<>\"\",IF(C80='06_解答'!B18,\"✓\",'06_解答'!B18)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D84<>\"\",'06_解答'!C18,\"\")","v":""}]
[9,"次のどれが最も価値を創出するか？"]
[null,"A. NPVがプラスのプロジェクト"]
[null,"B. 配当の支払い"]
[null,"C. 自社株買い戻し"]
[null,"D. 上記のいずれでもない。"]
[]
[null,"回答欄"]
[null,null,null,{"$f":"IF(C91<>\"\",IF(C91<>\"\",IF(C91='06_解答'!B19,\"✓\",'06_解答'!B19)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D92<>\"\",'06_解答'!C19,\"\")","v":""}]
[10,"買収が失敗するのは、次のどの理由からか（複数回答可）"]
[null,"A. シナジーが実現されない。"]
[null,"B. 被買収企業に支払い過ぎる。"]
[null,"C. カルチャーの衝突"]
[null,"D. 資本コストの相違"]
[null,null,"（〇×で回答）"]
[null,"回答欄：A"]
[null,"B"]
[null,"C"]
[null,"D"]
[null,null,"A",{"$f":"IF(C99<>\"\",IF(C99<>\"\",IF(C99='06_解答'!B20,\"✓\",'06_解答'!B20)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D103<>\"\",'06_解答'!C20,\"\")","v":""}]
[null,null,"B",{"$f":"IF(C100<>\"\",IF(C100<>\"\",IF(C100='06_解答'!B21,\"✓\",'06_解答'!B21)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D104<>\"\",'06_解答'!C21,\"\")","v":""}]
[null,null,"C",{"$f":"IF(C101<>\"\",IF(C101<>\"\",IF(C101='06_解答'!B22,\"✓\",'06_解答'!B22)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D105<>\"\",'06_解答'!C22,\"\")","v":""}]
[null,null,"D",{"$f":"IF(C102<>\"\",IF(C102<>\"\",IF(C102='06_解答'!B23,\"✓\",'06_解答'!B23)),\"\")","v":""},{"$f":"IF(D106<>\"\",'06_解答'!C23,\"\")","v":""}]

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["No.","解答","補足"]
[1,"A","自社株買いは価値を創出しない。一方で、適切な情報を持つ人が株価は魅力的な投資レベルだと思えば、他の投資家は追随しようと思うだろう。"]
[2,"×","すでに終了しているため。"]
[null,"〇","-"]
[null,"〇","-"]
[null,"×","すでに終了しているため。"]
[3,"A","会社はNPVがプラスになるプロジェクトがあれば、常に投資すべきだ。配当や自社株の買い戻しによる株主還元は価値を生まない。"]
[4,"D","会社が投資家のために分散を行う必要はない。ファイナンスの原則は、株主が自分でできることは経営陣がすべきでない、というものである。しかし、国によっては、労働・製品あるいは資本市場で摩擦が生じているのなら、コングロマリットが克服できることがあり、価値を創出することもある。"]
[5,"〇","配当だと所得税がかかるが、自社株買いであればキャピタルゲイン課税で済む。"]
[null,"〇","-"]
[null,"×","-"]
[null,"×","-"]
[6,"D","シナリオ分析は入札の前により正確な価値を決めるのに使える。"]
[7,"B","株式発行は価値に中立的であるが、株価を下げる原因となることが多い。これはシグナリングの影響である。株主は、なぜ会社が債務や内部資金を利用してプロジェクトに投資しないのか、それだけの自信がないのかと怪訝に思う。もし会社がその投資は価値を創出すると考えるのなら、なぜその価値を既存の資金の出し手にとどめようと思わないのだろうか、と株主は考える。情報の非対称性により、株主は、会社が新たな投資家を入れるのは、価値創出能力に自信がないからだと結論付けることもあり得る。"]
[8,"〇","-"]
[null,"〇","-"]
[null,"×","株の買い戻しは発行済株式数を減少させる。分母が小さくなるためEPSを増加させる。"]
[null,"×","-"]
[9,"A","配当支払いや株の買い戻しは価値に中立的である。シグナリングで株の買い戻しにより株価は上がるかもしれないが、これは価値を創出しているわけではない。"]
[10,"〇","-"]
[null,"〇","-"]
[null,"〇","-"]
[null,"×","資本コストの違いは評価のプロセスで考慮されるべきだが、買収の成否を決めるものではない。"]

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["本ファイルに掲載している問題および解答は、"]
["『HOW FINANCE WORKS』（ミヒル・A・デサイ著、ダイヤモンド社（2020年））"]
["をもとに作成した。"]
["（一部表現を修正）"]